אזהרת סיכון
יודגש כי המידע המופיע כאן הינו למטרת לימוד בלבד, ולא נועד לשמש הצעה לקנות או למכור, מוצר פיננסי מכל סוג שהוא! הכותב אינו בעל רישיון לייעוץ השקעות והאמור להלן אינו מהווה תחליף לייעוץ, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם! קבלת החלטות על בסיס הנתונים המופיעים להלן, הינה באחריות הקורא בלבד!
להרשמה לוובינאר הקרוב לחצו כאן >>
כללי
שנת 2024 נפתחה במומנטום חיובי במרבית השווקים, למרות שהעולם עומד בפני מתחים גיאופוליטיים עוצמתיים שרק מתגברים,
וסיכון עולה להתפתחות מלחמה אזורית במזה”ת, שעלולה להתפשט למלחמה בין גושית.
הסיבה המרכזית למומנטום החיובי היא הציפיה להורדת ריבית בארה”ב ובאירופה. אולם עד כה נגידי הבנקים המרכזיים, אינם ששים לשתף פעולה עם ציפיות המשקיעים, ונוהגים זהירות עקב הנתונים החזקים של כלכלת ארה”ב, וצעדי התמיכה הפיסקלית האחרונים בסין. כששתי הכלכלות הגדולות בעולם מאיצות את כלכלת העולם (קרן המטבע הבינלאומית שידרגה את תחזית הצמיחה העולמית לשנת 2024 לרמה של 3.1%) החשש מהתפרצות אינפלציונית מחודשת עולה והריבית נשארת ב”הולד”, אבל עם אופק לירידה בהמשך.
ארה”ב
- נתוני הצמיחה ממשיכים להפתיע לטובה,התוצר בארה”ב צמח ב-3.3% ברבעון האחרון של 2023 ,בהובלת הצריכה הפרטית והיצוא. בסיכום שנת 2023 הצמיחה עמדה על 3.1%, גבוה משמעותית מתחזיות תחילת השנה.
- אמון הצרכנים משתפר ומעיד על נכונות להוציא כסף, ומס’ המשרות הפנויות הגיע ל-9.0 מיליון, עלייה של 200 אלף משרות מנובמבר.
- מדד המחירים לצרכן PCE עלה בדצמבר ב 0.2% ובשנה האחרונה עלה ב 2.6%. מדד הליבה עלה אף הוא ב 0.2% ובשנה האחרונה עלה ב.2.9%.
- לסיכום כלכלת ארה”ב ממשיכה להציג חוסן, האינפלציה יורדת יפה בסה”כ, אבל עדיין לא הגיעה ליעדה, והשכר עדיין עולה בקצב מהיר יחסית. לכן הריבית בארה”ב צפויה להישאר ללא שינוי לפחות עד מרץ השנה.
ישראל
- מלחמת חרבות ברזל מגדילה באופן חריג את הוצאות המדינה ובמקביל מפחיתה את ההכנסות.
- לאור הגרעון ההולך ותופח מדינת ישראל החלה בגיוסי חוב משמעותיים בחודשים האחרונים (בנובמבר גייסה המדינה חוב מקומי סחיר בהיקף של 14 מיליארד ₪ ,בדצמבר 12.5 מיליארד, ובינואר 18.75 מיליארד. עם צפי גבוה גם להמשך.
- עליית החוב ביחס לתוצר והגדלת הגירעון התקציבי, לצד הריבית הגבוה יחסית בה הוא מגויס, מעלים את הסיכון שחברות דירוג האשראי הבינלאומיות יפחיתו את דירוג האשראי של ישראל (אם כי יש לציין שהשווקים כבר תמחרו את מרבית ההשפעה).
- המדד המשולב של בנק ישראל לחודש דצמבר עלה ב0.4%, בהשפעת מס’ מרכיבים, כך שזה מעיד על התאוששות רוחבית וטובה.
- הייצור התעשייתי רשם ירידה של 2.2% בחודשים ספטמבר-נובמבר בהשפעות המלחמה, אולם החל מחודש נובמבר ניתן לראות התאוששות.
- מדדי הפדיון רשמו גם הם ירידה משמעותית בחודשים ספטמבר- נובמבר וגם כאן רואים התאוששות משמעותית מחודש נובמבר.
- יצוא שירותי ההייטק עלה ב 1.6%- ביחס לנובמבר.
- הריבית בישראל כבר ירדה ברבע אחוז והמשך ירידה תלוי במס’ גורמים ובתוכם שער השקל דולר.
אירופה
- בסיום רבעון 4 כלכלת גוש האירו התרחבה ב-0.1% במבט שנתי (הערכות ראשוניות).
- המדינות שרשמו את שיעורי הצמיחה הגדולים ביותר: צרפת ב (0.7%) איטליה (0.5%) ספרד (2%) ופורטוגל (2.2%).
לעומת זאת, הכלכלה הגרמנית התכווצה ב-0.2% ואירלנד רשמה את הירידה החזקה ביותר (4.8%) . - הבנק המרכזי בגוש האירו הותיר כצפוי את הריבית ללא שינוי על 4.5 אחוזים. נגידת הבנק ורוב חברי הוועדה של הבנק מסכימים שעוד מוקדם להתחיל לדון בהורדת הריבית.
- מדד מנהלי הרכש בתעשייה השתפר מעט לרמה של 46.6 נקודות בינואר. אולם מנגד בענף השירותים המדד ירד קלות ל-48.4 נקודות בינואר. צריך לציין שכל נתון מתחת ל50 מצביע על התכווצות.
ביצועי השווקים נכון ל 31/01/24
אטרקטיביות השווקים / תמחור (נכון ל31/01/24)
פרמיית הסיכון* שמציעים השווקים
*פרמיית סיכון, היא ההפרש בין התשואה שמציעות שתי חלופות השקעה. האחת חסרת סיכון והשנייה מסוכנת.
ככלל ככל שפרמיית הסיכון גבוהה יותר, כך ההשקעה נחשבת זולה יותר. בשוק המניות פרמיית הסיכון מחושבת ע”י חלוקה של מאה במכפיל הרווח של מניה/סקטור/ שוק, כך מתקבלת תשואת רווח משתמעת באחוזים, ממנה מחסירים את הריבית חסרת הסיכון ( בד”כ של אג”ח ממשלתי ל 10 שנים).
המכפיל ופרמיית הסיכון הנוכחיים אינם מתחשבים בצמיחה צפויה של השוק, אלא רק נותן קנה מידה לפיצוי הצפוי על הסיכון שבהשקעה.
מכפילי הרווח ופרמיית הסיכון של שווקים שונים בעולם
שורה תחתונה
- השווקים נסחרים באופטימיות בגלל ההערכה שנראה ירידת ריבית בשנת 2024.
- מרבית השווקים המפותחים נסחרים במכפילים סבירים למעט ארה”ב בה המכפילים מעל הממוצע הרב שנתי.
- לציין כי המכפילים בארה”ב מוטים מעלה בגלל מניות טכנולוגיה יקרות בעלות משקל גבוה במדדים.
- פרמיות הסיכון בישראל מעניקות פיצוי סביר על הסיכון במניות למי שמאמין בכלכלה הישראלית.
- מכפילי הרווח העתידיים, הינם הערכות אנליסטים על בסיס המשך צמיחה ואינם משקפים בהכרח את הצפוי לאור הסיכונים הגיאופוליטיים והחששות ממיתון / התפרצות חוזרת של האינפלציה.
שוק האג”ח*(נכון ל31/01/24)
*את אטרקטיביות שוק האג”ח מודדים באמצעות שלושה פרמטרים עיקריים :דירוג האג”ח המשקף את רמת הביטחון שנראה את כספנו בחזרה, הנמדד באותיות לועזיות (A הגבוה ביותר D הנמוך ביותר). תשואה פנימית לפדיון המשקפת את התשואה השנתית הצפויה והמח”מ המשקף את אורך חיי האג”ח ורגישותו לשינויים בריבית במשק.
תשואות אג”ח בישראל
תשואות אג”ח בחו”ל
שורה תחתונה
- תשואות האג”ח הממשלתי והקונצרני האיכותי בישראל ובעולם, מספקים תשואות גבוהות, בהתחשב בהתמתנות האינפלציה ובהורדות ריבית עתידיות.
- באג”ח עם מח”מ ארוך ציפיות השוק לירידת ריבית עשויות לגרום לעליית שערים, תהליך שכבר החל.
- האג”ח מהווה כיום אלטרנטיבה למניות, או לבניית תיקי השקעות משולבי אג”ח ומניות.
- בישראל לאור גיוסי האג”ח הגדולים לטובת מימון המלחמה, תיתכן עליית תשואות באג”ח הממשלתי ובעקבותיו בקונצרני.
שורה תחתונה מאקרו לסקירה:
-
- הסיכון להתפתחות מלחמה אזורית במזה”ת עדיין גבוהים, והשוק מתמחר זאת בתשואות האג”ח ותמחור המניות.
- העימות הבין גושי והסנקציות הרבות המוטלות על יבוא ויצוא, מקשים על צמיחה עולמית מהירה, אבל התחזית לצמיחה עולמית משתפרת.
- בישראל כבר ירדה הריבית וצפויה לרדת עוד השנה. עם סיום הלחימה צפויה התאוששות כלכלית לאור הגורמים התומכים בצמיחה מחודשת.
- מדדי המניות באירופה נסחרים ברמות נוחות, אולם הפגיעה בצמיחה תקשה על השווקים להמשיך ולעלות.
- התרחיש של הורדת ריבית קרובה בארה”ב ואירופה לקראת סוף רבעון ראשון, נחלש מעט, אבל נראה עדיין ריאלי.
האסטרטגיה שלנו למצב:
- ביצוע השקעות בהתבוננות קדימה לעוד חמש שנים ולא לתזמוני שוק.
- בארה”ב בחינת שילוב של מניות וקרנות סל להשקעה במדדים נבחרים.
- העדפת חשיפה למניות המתומחרות במכפילים נוחים, המותאמים לצמיחה נמוכה.
- הפחתת חשיפה למניות צמיחה מוקדמת (חברות ללא רווח).
- הפחתת חשיפה לחברות עם חוב גדול.
- שילוב מניות ערך במקביל למניות צמיחה הקיימות בתיק, כדי למתן את תנודתיות התיק.
- החזקות אג”ח – עדיפות לממשלתי או קונצרני בדירוג השקעה.
בברכת חודש מוצלח וירוק
עומר רבינוביץ
עמי ארביב
וצוות אינווסטור 360
