אינפלציה גבוהה יחד עם סיכון למיתון מרחיבים את הדילמה של ה- ECB
האינפלציה בגוש האירו זינקה לשיא נוסף ובקרוב תגיע לטריטוריה דו-ספרתית, מה שמבשר על שורה של העלאות ריבית גדולות, גם כשמיתון כואב נראה בטוח יותר ויותר. מונעים על ידי גז יקר ובצורת הרסנית, המחירים לצרכן זינקו יותר מהצפוי באוגוסט ועליות נוספות כבר בפתח, מה שמצביע על כאב נוסף למשקי בית ועסקים אשר כעת נאלצים לשרוף את עתודות המזומנים שלהם.
צירוף המקרים הזה של מחירים גבוהים וצמיחה נמוכה, המכונה לעתים קרובות סטגפלציה, מותיר את הבנק המרכזי האירופי עם בחירות כואבות בלבד שיגבירו את הלחץ על 340 מיליון תושבי גוש היורו.
הדילמה של ה- ECB (הבנק המרכזי של האיחוד האירופי) קשה – תמריץ כספי לגוש רק יאיץ את האינפלציה ובסופו של דבר יפגע באמינות הבנק, ויאיים על יסודות המנדט שלו למלחמה באינפלציה. מצד שני, הידוק המדיניות ייאט את הצמיחה עוד יותר, ויחריף את ההאטה כעת, כמעט בוודאות.
ככל הנראה, קובעי המדיניות יבחרו בסופו של דבר במאבק נגד האינפלציה, והריבית צפויה לעלות בכל פגישה שנותרה השנה, ולהגביר את עלויות ההלוואות עבור ממשלות, חברות ומשקי בית. נתוני האינפלציה האחרונים אפילו יחזקו את הטענה להעלאת ריבית חריפה של 75 נקודות בסיס על ידי ה- ECB בשבוע הבא, והכלכלנים התומכים במדיניות העלאת ריבית מתונה, יצטרכו להילחם כדי להוריד את המהלך ל- 50 נקודות בסיס ‘בלבד’.
במהלך חודש אוגוסט, האינפלציה ב- 19 המדינות החולקות את מטבע האירו טיפסה ל-9.1%, לעומת 8.9% בחודש הקודם ושוב ניצחה את הציפיות עם התרחבות של לחצי המחירים. בעוד העלייה במחירי המזון והאנרגיה לא הייתה מפתיעה, הזינוק בעלויות השירותים והאינפלציה של 5% עבור מוצרים תעשייתיים שאינם אנרגיה מדאיגים באופן ברור את קובעי המדיניות של ה-ECB.
סיבה נוספת לדאגה היא העלייה המתמשכת במחירים הבסיסיים, מה שמעיד על כך שעלויות גבוהות מתפשטות כעת לכל המשק, באמצעות מה שמכונה אפקטים של סבב שני. כך למשל, ללא מזון ודלק, האינפלציה עלתה מ-5.1% ל- 5.5%, בעוד שעל פי מדד מצומצם יותר, שאינו כולל אלכוהול וטבק, היא עלתה מ- 4.0% ל- 4.3%.
הימנעות של הגוש האירופי ממיתון נראית כעת כמעט בלתי נמנעת, גם מכיוון שמדד האמון והסנטימנט הכללי נשחקו יותר מהצפוי החודש, מה שמדגיש את חששות הציבור והמשקיעים. בנוסף, עלויות אנרגיה גבוהות יאלצו את משקי הבית לתעל את הוצאותיהם לחשבון החימום שלהם, ולהשאיר פחות כסף לדברים אחרים, במיוחד שירותים.
גם התעשייה תיפגע באופן קשה, כאשר מגזרים עתירי אנרגיה צפויים לצמצם את הייצור, מה שייצור צווארי בקבוק באספקה אשר רק יוסיפו לאינפלציה. תקרת מחירי אנרגיה, שחשבה על ידי האיחוד האירופי, יכולה לעזור לתפקידו של ה-ECB, אבל האינפלציה כבר גבוהה עד כאב וכבר זה זמן מה, כך שלקובעי המדיניות לא יהיה המותרות להיפטר מהסערה.
שוק העבודה הוא מקור סכנה נוסף להמשך העלאות ריבית ומיתון. כשהתעסוקה כבר בשיא, המחסור בעבודה כואב יותר וזה רק עניין של זמן עד שהשכר יתחיל לעלות ויוציא לדרך ספירלת שכר-מחיר שקשה לשבור.
ב- ECB מעוניין לעצור את התסריט הזה עוד לפני שהוא תופס, והקלה מסוימת בשוק העבודה המתחמם מתקבלת בברכה.
הנתונים המדאיגים המגיעים מאירופה עלולים להשליך גם על הכלכלה הישראלית. מחצית מהיבוא לישראל (לא כולל את מגזר היהלומים) מגיע מאירופה וכמעט 40% מהיצוא הישראלי מיועד לאירופה. מדובר על כ־ 12 מיליארד דולר מתוכם כ־ 7 מיליארד דולר שירותי הייטק. מה שהופך את היבשת השכנה לשותפת הסחר החשוב של ישראל מבחינת סחורות.
החשש העולה כעת בקרב בכירים במשק הוא כי הידרדרות נוספת של כלכלת אירופה עלולה לתרגם את עצמה לפגיעה משמעותית בכלכלת ישראל. במיוחד במקרה בו הגוש האירופי יהיה הראשון, אבל לא האחרון, לגלוש למיתון.
מגזר השירותים ביפן מתכווץ לראשונה מזה 5 חודשים באוגוסט
פעילות מגזר השירותים ביפן התכווצה לראשונה מזה חמישה חודשים באוגוסט, והתפרצות מחודשת של מקרי COVID-19 פגעה בביקוש, כך לפי סקר עסקי של -S&P Global Market Intelligence.
ההתכווצות מלמדת שההתאוששות של הכלכלה השלישית בגודלה בעולם נותרה שברירית ומדאיגה בתקופה שבה תחזית הצמיחה העולמית הופכת פסימית יותר ויותר.
מדד מנהלי הרכש הסופי (PMI) ירד לרמה מתואמת עונתית של 49.5, המסמלת את ההתכווצות הראשונה מאז מרץ. הנתון היה מעט טוב יותר מקריאת הבזק של 49.2 אך גרוע יותר מהתרחבות קלה בפעילות של 50.3 ביולי (רף ה- 50 מפריד בין התכווצות והתרחבות).
הירידה המחודשת בפעילות השירותים ליוותה ירידה נוספת בייצור, אשר ירד בקצב המהיר ביותר מאז ספטמבר 2021. עם זאת, ספקי שירותים רבים ציינו ירידה מתונה יותר בתפוקה מזו שנרשמה בתחילת 2022, אשר גם לוותה בעלייה בזיהומים, מכיוון שמאז הוסרו רוב ההגבלות הקשורות למגפה.
נטל ההוצאות הממוצע איתן מתמודדות חברות השירותים התרחב בקצב מהיר בחודש אוגוסט – על רקע עלייה בעלויות האנרגיה, דלק וחומרי הגלם, בעוד שרוב החברות המשיכו להעלות עמלות באופן מדוד.
בנוסף, הסקר מגלה כי מדד ה- PMI המשולב, המוערך על ידי שימוש הן בייצור והן בשירותים, התכווץ לראשונה מאז פברואר, וירד ל- 49.4 לעומת 50.2 הגמר ביולי. על רקע הנתונים, סביר להניח שהמגזר הפרטי של יפן יישאר בלחץ בחודשים הקרובים.
'דויטשה בנק': הבנקים בארה"ב חזקים אבל לא צפויה תשואת יתר
בהערכה שבועית שפרסם ‘דויטשה בנק’ נכתב כי מדד הבנקים של s&p 500 אמנם הציג תשואה עודפת מאז תחילת עונת הדוחות של הרבעון ה-2, על רקע רווחים שנותרו חזקים יותר מכפי שהיה צפוי והתאוששות של תיאבון המשקיעים לסיכון. יחד עם זאת, סכנת מיתון ברורה ומיידית מחייבת את הבנקים להגדיל את רזרבות ההון שלהם, מה שפוגע בגידול הצמיחה בתחום האשראי ובצמיחה בתחום ה Buy-back.
כמו כן, הדו”ח השבועי מעריך כי בעקבות הגבלות בהעלאות ריבית, גידול באשראי וברווחיות העוקבת עם הריביות הגבוהות בטווחים הקצרים, במקביל לפעילות בנקאות השקעות חלשה וסיכון לירידה בריבית בהמשך – קטן הסיכוי שהבנקים יציגו תשואה עודפת על פני השוק הרחב.
עוד נכתב בדו”ח כי למרות שהבנקים האמריקאים נסחרים לפי מכפיל רווח על פני 12 חודשים קדימה של מעט פחות מ- 10-15% מתחת לממוצע ב- 20 השנים האחרונות ונתמכים על ידי דוחות טובים מהצפוי, תשואת יתר עקבית עשויה להמתין להתבהרות חוזרת של התחזית הכלכלית.
חשבונות האנרגיה של משקי הבית הבריטיים יזנקו ב-80% ליותר מ-4,000 דולר בשנה
רגולטור האנרגיה הבריטי הודיע כי החל מחודש אוקטובר 22′, חשבונות האנרגיה הבריטיים יזנקו ב- 80% לממוצע של 3,549 פאונד (4,188 דולר) בשנה – ויובילו מיליוני משקי בית ועסקים לסכנה ולמחסור בדלק, אלא אם הממשלה: “תנקוט בצעדים דרסטיים”.
ג’ונתן ברלי, מנכ”ל Ofgem – רגולטור האנרגיה בבריטניה, אמר כי עלייה חדה במחירי האנרגיה תהיה השפעה עצומה על משקי בית ברחבי בריטניה. מה עוד שעליית מחירים נוספת צפויה בינואר, מאחר והמהלך של רוסיה להפחית את האספקה לאירופה יביא את מחירי הגז הסיטונאיים לשיאים חדשים.
בחודש מאי, כאשר תחזיות המחירים היו נמוכות משמעותית, הממשלה הבריטית הודיעה על הנחה של 400 פאונד (472 דולר) על חשבונות הצרכנים לחורף הזה. חשבון ממוצע שנתי של 1,277 פאונד בשנה שעברה יגיע ל- 3,549 פאונד השנה, כך לפי דו”ח של חברת ייעוץ האנרגיה קורנוול אינסייט, שהוסיפה ואמרה כי המחירים צפויים לזנק שוב ב-2023, והחשבונות יגיעו לשיא של- 6,616 פאונד ברבעון השני.
לדברי קורנוול אינסייט, משקי בית בבריטניה עשויים לשלם כ-500 פאונד בחודש עבור אנרגיה ב- 2023. עבור רבים מהם, מדובר בסכום גבוה יותר מאשר שכר דירה או משכנתא.
הדברים מגיעים על רקע זינוק מחירים אשר העלה את האינפלציה לשיא של 40 שנה, ודחף את הבנק המרכזי של אנגליה להזהיר מפני מיתון ממושך. למרות התחזית המדאיגה, תגובתה של ממשלת בריטניה התעכבה עקב המירוץ להחלפת בוריס ג’ונסון שנמשך עד ה- 5 בספטמבר.
עליות במחירים הסיטונאיים מגולגלות לצרכנים הבריטיים באמצעות תקרת מחירים, המחושבת כל 3 חודשים, ונועדה לבלום ספקי אנרגיה מהעלאה חדה של מחירים, אבל כעת התקרה הזו היא המחיר הנמוך ביותר הזמין עבור 24 מיליון משקי בית.
לדברי רגולטור האנרגיה הבריטי, נכון לעכשיו רוב ספקי האנרגיה הבריטיים אינם מרוויחים, והשוק אינו יציב מספיק כדי לחזות את תקרת המחיר בינואר הבא, אבל התנאים בשוק הגז הביאו לכך שהמחירים עלולים להחמיר באופן משמעותי עד 2023.
